【高信百諾】月度總結：市場心態謹慎，等待兩會信號

2月市場未能延續前期的反彈走勢，成交萎縮，平均維持在8000億左右的水平。指數在經濟緩慢修復的背景下兩次沖高，但未能取得實質性進展，資金頻繁進出，板塊間分化嚴重，熱點散亂，主要指數均出現不同程度下跌，創業板、上證50、科創50、滬深300分別收跌5.88%、2.52%、2.36%和2.10%。市場在尋找主線的過程中，更多反應的是對3月份重要會議的預期。具體來看，從年初典型的大盤價值類風格，到2月前后市場風格明顯切向成長，其中計算機和通信為代表的成長行業表現突出，說明市場心態較為浮躁，始終沒有明確主線，只能在對后市政策扶持方向的猜測中，做著捕風捉影式的投資。

經濟基本面，2月國內制造業PMI52.6，非制造業PMI56.7，均超市場預期；其中制造業PMI中的生產和新訂單分項上行明顯，預計1~2月的工業生產景氣明顯改善后將延續回暖。其次，預計2月新增信貸1.5萬億元，延續同比多增的狀態，其中企業貸款仍為主力，社融增速反彈至9.7%。實際上，本輪國內經濟復蘇的同時，海外正在努力抑制高企的通脹壓力，海外利率始終維持在相對高位，全球資本市場普遍承受著利率走高預期帶來的壓力，這種壓力的傳導也會在一定都上沖擊國內的復蘇進程，也在考驗著我們內生的增長韌性和政策智慧。

海外方面，美股繼續受到壓制，不排除對A股產生連動影響的可能。但是美國經濟衰退幅度可能較低，也難以出現大幅下行，而人民幣匯率有望結束貶值。受到美國貨幣政策緊縮預期強化和美元指數上漲的影響，人民幣匯率在2月出現了一定程度的貶值，匯率從6.75跌倒了6.9左右。但是，美國加息預期基本已被市場接受，美元指數和美債利率難以進一步大幅上升。隨著更多中國2月經濟數據的發布，經濟企穩回升將得到確認，人民幣匯率有望重回升值通道當中。在不考慮其它小概率事件發生的情況下，美股及美元表現對A股的影響將呈走弱態勢。

后市方面，國內經濟實現真正復蘇需要依靠拉動內需，從而需要進行新的資產負債表擴張，對于資金同樣有著巨大的消耗。這對后市的政策把握形成一定考驗，所以兩會之后能否傳遞出更加明確的信號，也是市場普遍等待落地的聲音。兩會后產業政策或是引領市場方向的焦點。歷史上來看，兩會前后相關產業政策會密集出臺。今年政府工作報告針對宏觀政策、產業政策等表述，總體方針契合去年底中央經濟工作會議和去年二十大報告的精神，主要強調產業政策要發展和安全并舉。十四五重大工程、重點產業鏈核心技術、重要資源勘探開發、數字經濟與平臺經濟、種業振興、新能源體系等細分產業方向有較高的跟蹤價值。