【高信百諾】月度總結:超跌反彈有望延續,關注景氣觸底回升
來源: 發布時間:  2022-11-07

【高信百諾】月度總結:超跌反彈有望延續,關注景氣觸底回升


10月市場進一步下跌,上證綜指連續跌破3000點、2900點整數關口,直逼2864點的前期低點,其它主要指數也基本跌破了今年4月份的低點。上證指數,深成指,創業板指數,單月分別下跌4.33%,3.54%,1.04%。除了部分持續壓制盤面表現的因素之外,外資大幅快速流出,是當月市場走低的主要動因,受此影響,一些消費類的核心資產品種跌幅巨大,食品飲料板塊單月下跌22%,也對市場情緒造成較大負面沖擊。相對而言,計算機,信息產業與國防軍工等板塊表現較好,階段性題材類品種成為市場熱點,反應資金心態普遍趨短,也說明相比于基本面的估值及盈利等因素,情緒波動在更大程度上左右著市場走向。


三季報臨近10月底基本披露完畢,普遍來看,盈利增速延續下滑趨勢,三季度企業生產及居民消費場景從二季度的疫情沖擊中逐步恢復,在此背景下全A凈利增速仍繼續下行,主要受金融兩油板塊的拖累;剔除兩油金融板塊后,全A凈利增速降幅收窄。但去年基數較低下,全A凈利仍維持負增長,主要與三季度需求端較為疲弱有關。消費端的低迷,疊加美國加息,人民幣貶值導致資金外流,貿易數據進一步走弱,疫情管控措施也反復沖擊相關產業,全年經濟增速預期也進行了下修??梢哉f,當前市場從估值角度看,已經屬于超跌范圍,但制約因素仍未充分消化,始終影響著投資者信心,也造成資金心態的短視性。


我們認為,造成當下部分市場投資者存在中長期悲觀預期的原因,固然有各種主客觀的因素,但至少在目前位置上,進一步悲觀下去實無必要。從短周期角度看,2021年下半年以來我們經歷了一輪企業盈利下行周期。宏觀數據上,與上市公司盈利增速關聯度最高的PPI同比增速從去年10月份的13.5%下降到今年9月份的0.9%,增速下降幅度高達12.6%。不說任何直觀感受,僅從數據端,就能反應出經濟連帶企業基本面的惡化程度。但是,結合估值水平來看,當前全A動態估值在15.8倍PE左右,已經接近歷史底部區間,而當前投資者的風險偏好疊加了對疫情管控的不確定性,經濟走弱的不確定性和地緣政治發展的不確定性的三重擔憂,股票市場估值已經對上述三重擔憂給予了充分預期。外資流出屬于短期因素,階段性沖擊有望告一段落。而我們依然對經濟周期走出底部抱有希望。


從中長期看,經濟增長韌性仍在,基本面進一步惡化的可能性很低。市場表現,也存在極強的超跌反彈需求,盈利周期的下行接近尾聲,我們判斷PPI同比增速將于年底降至0以下,只是慣性使然,無論從何種角度理解,都不太可能維持如此低的增速。伴隨資金面的寬松與支持,9月開始社融增速已經出現小幅回升。換言之,當前市場對邊際改善因素的彈性會非常大,雖然短期市場主線較為混亂,但景氣觸底回升對于多數行業而言,都是重要的股價走強因素,按照這一邏輯來看,階段性市場將迎來非常理想的配置窗口,我們也將以更加積極的態度面對年底前的這段行情。




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